Россия: Золотовалютные резервы расти не будутВопросы экономики

Александр Аликин

Центробанк отказался от дальнейшего роста золотовалютных резервов, объясняя это недостаточно высокими ценами на нефть. Пополнение резервов велось за счет «печатного станка», и сейчас финансовые власти обеспокоены избыточным ростом количества денег в экономике. Тем более у ЦБ и так есть повод для эмиссии: дефицит бюджета второй год подряд финансируется за счет «напечатанных» рублей.

Международные (золотовалютные) резервы Центробанка России в 2012-2013 годах держались на уровне 500-520 миллиардов долларов, но с конца 2013 года начали стремительно падать. К маю 2015 года резервы опустились до 356 миллиардов долларов, после чего начали медленно расти.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляла тогда, что доведет уровень резервов до $500 млрд. «Опыт последнего времени заставил нас несколько переосмыслить представления о достаточном, комфортном уровне золотовалютных резервов», — сказала она, отмечая, что специфика российской экономики требует, чтобы резервы помимо импорта и внешнего долга покрывали значительный отток капитал. «Мы собираемся накапливать резервы медленно, постепенно, торопиться у нас нет необходимости», — добавила Набиуллина.

В результате к весне 2016 года международные резервы России выросли на 10% в сравнении с «дном» 2015 года, но расти перестали. С тех пор резервы колеблются на уровне $380-390 млрд (в конце ноября их размер был равен 385,7 миллиарда долларов). Осенью 2016 года Банк России объявил об отказе от дальнейшего пополнения резервов. Как заявила тогда Эльвира Набиуллина, «в базовом сценарии и при сохранении цен на нефть около 50 долларов за баррель мы не предполагаем изменения золотовалютных резервов».

Пресс-служба Центробанка не ответила на запрос EurasiaNet.org. По состоянию на декабрь 2016 года, решение отказаться от пополнения резервов не изменилось, подтвердил EurasiaNet.org источник, близкий к денежно-кредитной политике ЦБ. «Увеличение резервов рассматривалось в сценарии, при котором цены на российскую нефть вырастут до $55 за баррель. Предполагалось, что резервы можно будет пополнять за счет бюджетного правила [которое заключается в перечислении в резервы тех доходов, которые превзошли бюджетный прогноз, рассчитанный исходя из цены на нефть]. Но поскольку нефть не подорожала, роста резервов не будет», — сказал он.

© РИА Новости, Кирилл Каллиников | Перейти в фотобанкПредседатель Центрального банка России Эльвира Набиуллина

Средняя цена на российскую нефть Urals по итогам января-ноября 2016 года снизилась на 22% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и составила 41 доллар за баррель. Нефть Brent, которая является ценообразующей маркой (Urals всегда дешевле Brent на $2–3), с весны держалась на уровне 45-50 долларов, однако за ноябрь она выросла до 55 долларов. Таким образом, чтобы Россия возобновила рост резервов, Brent должна подорожать до 57-58 долларов и держаться на этом уровне продолжительное время.

«Уровень в 500 миллиардов долларов — выше показателей достаточности резервов, рассчитанной по стандартным [международным] критериям… [по которым России достаточно иметь $188 млрд резервов]. Однако именно такой, более высокий, уровень международных резервов представляется желательным для стабильного функционирования российской экономики в условиях неблагоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и действия международных торговых и финансовых санкций. Банк России не устанавливает конкретных сроков для достижения 500 миллиардов долларов по международным резервам», — говорится в опубликованных в ноябре «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2018–2019 годов».

В последние годы международные резервы России направлялись, в основном, на сопротивление росту стоимости доллара в стране. Так, в 2014 году Центробанк продал валюты на Московской бирже на сумму 76,1 миллиарда долларов, после чего отказался от политики валютного регулирования и перешел на «плавающий курс рубля», который исключает участие государства в ценообразовании на валютном рынке. Начиная с июля 2015 года, ЦБ не купил и не продал на Московской бирже ни единого доллара. В условиях свободного валютного рынка, получается, Центробанку не на что тратить резервы.

«В условиях плавающего курса валютные резервы в принципе вообще не нужны, — сообщил EurasiaNet.org научный руководитель Института экономики РАН Руслан Гринберг. — Но, с другой стороны, резервы понадобятся для поглощения последствий резкого повышения или понижения цен на нефть. При этом нынешний уровень резервов я считаю достаточным. Увеличивать их можно лишь для недопущения излишнего удорожания рубля, которое, в общем-то, тоже вредит экономике».

Чем дешевле стоит доллар в России, тем меньше рублевая выручка нефтегазовых компаний, которые продают сырье за доллары за границу. И тем меньше доходов получает бюджет страны, который по-прежнему находится в сильной зависимости от сырьевого рынка. С начала 2016 года доллар в России на фоне постепенного роста нефтяных цен подешевел с 85 до 63 рублей и дальнейшее его удешевление, по логике Руслана Гринберга, может потребовать от Центробанка нового выхода на валютный рынок.

Закупка долларов для пополнения международных резервов, которая велась до июля 2015 года (ЦБ покупал по 150-200 миллионов долларов ежедневно), производилась за счет эмиссии рублей. Данный факт EurasiaNet.org подтвердил источник, близкий к Центробанку. «Напечатанные» деньги шли в банки, у которых ЦБ покупал валюту, и в дальнейшем растекались по всей экономике в виде кредитов, депозитов и наличных денег в обращении. За два последних года объем денежной массы, по данным ЦБ, вырос с 31,5 триллиона до 37,8 триллиона рублей (цифры очищены от сезонных колебаний).

Рост денежной массы влечет риск ускорения инфляции, так как ценность растущего количества денег уменьшается. Не исключено, что решение ЦБ прекратить закупку долларов в определенной степени связано с желанием воспрепятствовать росту цен на товары и услуги (по итогу года ЦБ ждет инфляцию в размере 5,5%). Тем более что у регулятора и так достаточно поводов для беспокойства в этой сфере.

К примеру, в 2015 году ЦБ купил за «напечатанные» 2,2 триллиона рублей валюту Резервного фонда Минфина, чтобы министерство профинансировало дефицит бюджета. В 2016 году ЦБ трижды финансировал бюджетный дефицит за счет эмиссии 390 миллиардов рублей каждый раз (1,17 триллиона в сумме), и вынужден будет до конца года «допечатать» еще 930 миллиардов рублей для покрытия дефицита. И все это не считая эмиссии, за счет которой Центробанк покупает золото на внутреннем рынке (с начала года объемы золота выросли на 30% до 64,4 миллиарда долларов) и пополняет фонд Агентства по страхованию вкладов, который занимается спасением разорившихся банков.

По поводу избыточной эмиссии в марте 2016 года высказывал беспокойство министр финансов РФ Антон Силуанов. «Мы сокращаем резервы, получаем рубли, эти рубли выплескиваем в экономику и теперь… основным источником ликвидности становится бюджет с его большим дефицитом… Если это будет и дальше так происходить, то избыток денежного предложения, который в полном объеме все равно не сможет абсорбироваться [поглощаться] Банком России, у него не будет достаточно инструментов, это к чему может привести? Может привести к тому, что ЦБ будет рассматривать вопрос о повышении ставки ключевой, соответственно, повышению стоимости кредитов в российской экономике», — говорил он.

Источник: inosmi.ru