Сверхдоходы рубля
Андрей Бирюков, Мария Колесникова
На первый взгляд, у трейдеров есть все основания продавать рублевые активы с учетом их рекордного подъема.
Федеральная резервная система (ФРС) готовится к повышению процентных ставок, цена на нефть — хлеба насущного и источника благосостояния России — вновь упала ниже 50 долларов за баррель, к тому же, до выборов в США остается всего несколько дней. Даже история — против российской валюты, которая слабеет с ноября до конца декабря на протяжении четырех из последних пяти лет.
Но все это не лишает активности и стимула таких инвесторов, как Ashmore Plc и Landesbank Berlin, которые рекомендуют не отказываться от рублевых активов, учитывая их относительно высокую доходность. После того, как в сентябре глава Центробанка России Эльвира Набиуллина пообещала сохранить процентную ставку на уровне 10%, активизировались спекуляции рублевыми активами (так называемые операции кэрри-трейд). И, судя по прогнозам, эти сделки, где игроки берут кредиты по низкой процентной ставке для покупки более прибыльных активов, обеспечат рублю до конца 2017 года почти самую высокую в мире доходность.
«Что продавцы намерены покупать в этих условиях после продажи рублевые активов?» — рассуждает финансист Лутц Роймайер (Lutz Roehmeyer) из Landesbank Berlin Investment, который из немецкой столицы участвует в управлении активами на 12 миллиардов долларов. Продавать их неразумно, поскольку рублевые облигации продолжают приносить хороший доход, сказал он, добавив, что инвесторы должны принять на вооружение стратегию «покупки на волне перемен».
За последние три месяца инвесторы, которые заняли доллары под близкий к нулю процент и вложили деньги в рублевые активы, заработали около 7%, что является самым высоким показателем среди 31 основной мировой валюты. По оценкам аналитиков, опрошенных Bloomberg, вложения в рублевые активы могут к концу 2017 года увеличить доходность более чем в два раза, то есть до 15%, и лучшие показатели ожидаются лишь у аргентинского песо.
По мнению аналитиков крупнейшего валютного трейдера Citigroup Inc., Россия превращает рубль в «супердоходную» валюту, а Goldman Sachs Group Inc. назвал рубль одной из «наиболее привлекательных для себя валют, способных обеспечить высокую доходность».
Ниже нуля
Центральные банки в развивающихся странах по-прежнему проводят политику снижения ставок ради стимулирования своих слабых экономик, количество активов с доходностью ниже нуля растет, что побуждает инвесторов скупать более доходные активы, где только можно.
Рубль после падения в январе до рекордно низкого уровня 85.999 за доллар вырос, и в четверг на ММВБ оставался на уровне около 63.7, что означает рост в этом году на 16%. Можно рассчитывать, что в годовом исчислении он вырастет впервые с 2012 года. По мнению 12 из 20 аналитиков, опрошенных Bloomberg, коррекции российской валюты до конца года не ожидается.
Рынок «изголодался» по доходным активам и высоким ставкам, считает Том Левинсон (Tom Levinson), старший стратег по рынкам валют и процентных ставок из московского Sberbank CIB, инвестиционно-банковского подразделения крупнейшей в России кредитной организации, занимающий по последним рейтингам Bloomberg второе место по точности прогнозов рубля. По его прогнозам, к концу года курс рубля может укрепиться и достигнуть отметки 61 рубль за доллар. «Пока глобальная волатильность остается умеренной, популярность таких операций может сохраниться».
Учитывая, что общая уверенность в укреплении рубля выросла как никогда, повышается вероятность резкого сокращения спекулятивных операций, что может привести к падению курса рубля.
Инвесторы купили слишком много?
После того, как в сентябре Эльвира Набиуллина сделала беспрецедентный шаг, пообещав не менять ключевую ставку до начала 2017 года, а страны ОПЕК договорились ограничить нефтедобычу и поддерживать цены на нефть, хедж-фонды практически утроили число открытых ими рублевых фьючерсных контрактов до рекордных 32,3 тысячи.
Правда, влияние сделки оказалось недолговечным, и цена на нефть марки Brent на протяжении последних двух недель падает, что снижает значимость основного источника доходов России от экспорта. Признаки того, что республиканец Дональд Трамп в гонке за президентское кресло сокращает отрыв от Хиллари Клинтон, по мнению большинства наблюдателей неблагоприятно скажутся на активах развивающихся рынков, а судя по фьючерсам, существует 78-процентная вероятность того, что ФРС США в этом году повысит ставку и тем самым укрепит доллар.
Эти риски, однако, носят «временный» характер, и инвесторам все же следует задуматься о «покупке рублевых активов в конце года», говорит главный аналитик лондонской компании Ashmore Ян Ден (Jan Dehn), который курирует активы развивающихся рынков стоимостью 54 миллиардов долларов. «Я не ожидаю каких-то резких изменений динамики в этом году, если не будет каких-то серьезных сюрпризов, но думаю, что в следующем году на фоне ослабления доллара рубль будет укрепляться».
Источник:
